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管涛:一季度,人民币汇率再次摆脱破7魔咒

天涯彩票资讯 2019-04-28 18:49

  文/专栏作家 管涛

  一季度,人民币汇率中间价平均值较上季度升值2.5%,境内市场外汇重新供大于求,银行间市场交投趋于活跃,增加了市场流动性,有助于市场功能发挥。

  关口前人民币汇率贬值压力再度消融

  去年底,市场还在激辩人民币守7还是破7,进入新年,相关讨论却销声匿迹。今年第一季度,在美元指数先跌后涨累计升值0.9%的背景下,人民币兑美元汇率中间价(以下简称“人民币汇率”)先涨后跌累计升值1.9%,CFETS人民币汇率指数升值1.9%。其中,1月份,美元指数下跌0.9%,人民币汇率升值2.4%,月末人民币兑美元汇率中间价收在6.7025比1,远离了7这个重要心理关口,CFETS指数升值1.1%;2至3月份,美元指数持续反弹累计达1.8%,人民币汇率累计贬值0.5%(见图1),CFETS指数累计升值0.8%。一季度,人民币汇率中间价平均值较上季升值2.5%,其中,各月环比分别升值1.4%、0.8%和0.4%(见图2)。

图1:人民币汇率中间价与美元指数(单位:元人民币/美元)

图1:人民币汇率中间价与美元指数(单位:元人民币/美元)

  资料来源:中国外汇交易中心;WIND;中国金融四十人论坛

图2:月末与月平均人民币汇率中间价(单位:元人民币/美元)

图2:月末与月平均人民币汇率中间价(单位:元人民币/美元)

  资料来源:中国外汇交易中心;WIND;中国金融四十人论坛

  境内市场外汇重新供大于求

  一季度,反映境内客户市场外汇供求关系的银行即远期结售汇(含期权)合计顺差166亿美元,上年同期为逆差127亿美元。从各月看,1月份顺差101亿,2月份逆差47亿,3月份顺差113亿美元(见图3);从交易构成看,即期结售汇逆差91亿美元,同比下降50%;银行代客远期净购汇未到期额较上年底下降306亿美元,增加了即期市场外汇供给,上年同期为上升44亿美元;银行代客未到期期权Delta敞口为净购汇,余额较上年末增加48亿美元,上年同期为减少99亿美元;两项合计,衍生品交易累计增加外汇供给258亿美元,同比增加了3.62倍,扭转了境内外汇供求形势。不过,外汇供求关系改善对于当季人民币汇率走强只是边际上的提振作用。从报价机制“中间价=上日收盘价+篮子货币汇率走势+逆周期因子”看,今年第一季度,收盘价相对中间价偏强的交易日占到了41.4%,虽高于上季30.0%的水平,但仍远低于去年初人民币升值趋势明显时的水平(去年前三季度,该比例分别为64.4%、45.0%和25.0%)。而且,中间价较上年底累计上涨了一毛三分钱(1297个基点),其中,收盘价相对中间价总体偏弱七厘钱(69个基点)。此外,同期人民币汇率(直接标价法)与美元指数的相关性为-0.204,显示人民币汇率走强也并非因为美元指数走弱。

  注:(1)银行即远期结售汇差额(含期权)=即期结售汇差额+未到期远期结售汇差额变动额+未到期期权Delta净敞口变动额;(2)前两项合计即为银行即远期结售汇差额合计

  图3:境内客户市场外汇供求状况(单位:亿美元)

  数据来源:国家外汇管理局;WIND;中国金融四十人论坛

  基础国际收支由上年同期逆差转为顺差

  第一季度,按美元计价,海关口径的出口和进口分别同比上升1.4%和下降4.8%;由于出口升而进口降,进出口顺差763亿美元,同比增长70.1%。同期,国际收支口径的服务贸易收入增长4.3%,支出下降7.0%,服务贸易逆差638亿美元,下降15.4%;商务部口径的非金融部门实际利用外商直接投资358亿美元,同比增长3.7%,对外直接投资252亿美元,下降0.1%,非金融类直接投资顺差106亿美元,增加17.5%。当季,基础国际收支(即国际收支口径货物和服务贸易差额与直接投资顺差合计)顺差401亿美元,上年同期逆差141亿美元(见图4)。

  注:(1)货物和服务贸易差额为国家外汇管理局公布的月度国际收支口径数据;非金融类直接投资差额为商务部公布的月度非金融类实际利用外商直接投资与对外直接投资数轧差。